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禾欣股份(002343)收购事项点评:收购有利公司整合客户及市场资源

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2012-07-06 10:06:38
           事项:
       7 月5 日晚,禾欣股份(加入自选股,参加模拟炒股)发布公告拟收购张家港宏国化工100%股权。
       平安观点:
       行业低谷,市场整合机会显现:
       去年以来,合成革下游鞋、箱包、家具等国、内外市场需求不佳,行业经营压力凸显,其中规模较小、客户基础较薄弱公司因订单不稳定,受到冲击较大,为行业整合提供了可能。公司拟收购的宏国化工 2012年1-4 月份实现收入4096.43 万元,净利润-584.99万元。
       收购将使公司获得产能同时获取更多客户资源:
       宏国化工现有PU合成革产能为800 万米,收购后公司PU合成革总产能将从2600万米增加至3400万米,提升幅度为 30%。在下游需求不佳情况下,收购更大意义在于资源整合,公司有望获得Payless、沃尔玛、达芙妮、森达等知名销售商或品牌商客户资源,促进合成革领域拓宽和市场占有率进一步提高。
       后期对被收购公司整合至关重要:
       收购后,公司将派出管理人员,对产品线和市场销售等进行相互的资源整合,包括双方的渠道资源、品牌资源等。我们认为公司具有先进的合成革生产及营销经验,对宏国化工整合成功概率大,但所需时间仍需观察。
       维持“推荐”投资评级:
       暂不考虑宏国化工短期贡献,我们预计公司2012-2014 年EPS分别为0.35 元、0.48元和0.56 元,对应昨日收盘价 PE分别为25倍、19倍16倍,维持“推荐”投资评级。
       风险因素:整合风险,下游持续低迷风险。
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