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2012年7月5日降息点评:央行奇袭:既保增长、亦保银行

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2012-07-06 10:15:39
           平安观点:
       突击降息、意味深长:本次降息时点大幅早于市场预期,我们认为,这预示着:1)6、7 月通胀数据优于预期,但此后通胀形势的不确定性超出预期,故在通胀局面仍有利的时候,提前出击先发制人;2)6 月信贷数据、二季度宏观经济数据大幅低于预期;3)上次降息至今,银行贷款利率上浮力度没有出现明显减弱,银行“控量保价”的惜贷政策仍在继续;4)降息时点大幅早于预期,为年内再次降息预留了时间和空间;5)在官方正式层面,房地产调控立场未变。
       明里打压、暗中保护:从一年期存贷款利率调整幅度看,本次不对称降息对银行不利,但是,中长期存贷款利率的调整却完全相反,一年期以上贷款基准利率统一下调0.25 个百分点,但二、三、五年期存款利率却分别下调了0.35、0.40 和0.35 个百分点,与6 月的降息一样,在中长期存贷款端利好银行。同时,虽贷款利率下浮区间继续扩大,但存款利率上浮区间没有调整,本次利率市场化动作对银行影响中性。我们认为,这显示出管理层在“保增长”和“保银行”上的复杂心态,而本次平衡各方利益的降息,则是管理层对银行“明里打压、暗中保护”态度的最佳体现。
       本次降息对上市银行2012 年净息差平均影响 -1.51bps、净利润平均影响 -1.42%:我们预计,本次降息对上市银行2012 年净息差影响在 -1.88bps 至 -1.09bps 之间、对2012 年归属股东净利润影响在 -2.07%至 -0.98%之间,我们重点推荐的南京、兴业、交行受负面影响较小,南京和兴业得益于较低的信贷资产占比,受贷款利率下调负面影响最小,而交行作为最大的同业资金净融入方(同业净负债占总生息资产比重板块最高),受同业利率下行的正面影响居行业之首。
       维持银行业“推荐”评级:年内仍有再次降息的可能,在降息预期下,银行板块估值上行空间有限,但同时板块估值已至极低水平,安全边际充足,7、8 月间在中报行情推动下,交易性机会明显,维持银行业“推荐”评级,重点推荐南京银行(加入自选股,参加模拟炒股)、兴业银行(加入自选股,参加模拟炒股)、交通银行(加入自选股,参加模拟炒股)。
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