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2012下半年保险业投资策略:政策开辟新市场 峰回路转保险业

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2012-07-06 10:37:45
           报告要点
       保险估值将快速提速
       2012 上半年市场关注的重点是保险净资产的回升,一季度末各保险公司净资产累积回升幅度逾10%,净资产回升趋势已经确立;当前保险公司调整净资产、有效业务价值以及新业务价值均处于低点,内含价值增速下降,P/EV 估值偏低,我们认为下半年市场将更多关注保险业务及投资收益率的增长,内含价值的增长和新业务价值的回升幅度有望超越市场预期。并且,在金改大环境下,保监会将逐步放宽险资运用方式,拓宽投资范围,推动商业保险完善社保建设,落实个税递延政策,从而带动保险投资收益的提升和保费收入的可持续增长。
       调整净资产回升促进内含价值增长
       调整净资产由净资产加调整因子得到,其变动趋势与净资产变动基本一致。调整净资产占保险公司内含价值的50%左右,调整净资产增加是提升内含价值的重要动力。受益于资产减值损失的大幅释放以及降息周期带来的债市的绝对向好,净资产累积回升10%且向上的趋势将延续并传导至调整净资产,带来调整净资产及内含价值增长。
       投资收益提升将提升有效业务价值做多做实力度
       有效业务提升空间开启。伴随险资运用方式及投资范围的放宽,险资收益率在短期和长期都有望实现不同程度的增加,险资收益率的提升将提高有效业务价值做实和做多的力度。
       充实社保带来新业务价值新的增长空间
       在完善社保体系进程中,我们看好以上海的个税递延模式和湛江、番禺的强制免税型补充医疗和养老险模式,这些模式在全国的推广将开辟保费新市场。同时,降息降准预期下保险产品相对收益优势体现,辅之严格销售监管将大幅提升新业务质量。随着新业务增速和质量改善,新业务价值有望提升50%。
       投资策略及风险提示
       我们认为下半年新业务增长和投资收益弹性增强是保险股基本面改善的基本推动力,随着净资产的增长,全年净利润同比增长约24%;而养老和医疗等保险创新是股价重要刺激因素,重申对行业的看好评级。其中我们相对看好中国平安(加入自选股,参加模拟炒股)和中国太保(加入自选股,参加模拟炒股)良好的新业务增长、较高的价值贡献和较大的投资收益弹性,预计12 年EPS 分别为3.07 元和1.02 元,维持推荐评级。
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