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安信证券:央行降息时点早于预期 三点值得注意

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2012-07-06 11:10:51
    

  中国央行宣布自7月6日起非对称降息。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点,一年期贷款基准利率下调0.31个百分点。

  安信证券表示,在经济下滑速度超出预期,并没有见底企稳迹象的背景下,央行此次降息的动机并不令人意外。但降息的时点早于普遍的市场预期。降息并且下调贷款利率下浮区间有助于降低企业的融资成本,缓解企业盈利和现金流压力。然而在此次降息中,有三点值得注意:

  第一,自去年三季度通胀走过高点以后,包括降息和降准在内的货币政策放松节奏显得比较缓慢,实体经济利率处于偏高的水平。从一些公开报道来看,不同部门对经济形势和宽松支持政策必要性和力度的看法并不完全一致。但目前连续快速地降息表明中央对经济和政策的态度已经明朗。下调存款准备金率和其他积极政策的配套推出只是时间问题。相信,中央目标的统一有助于更好地协调各部门宏观政策相互配合,发挥协同效应。

  虽然本轮政策的空间和能力受到诸多限制,但执行到位的积极政策,有助于经济在未来几个季度逐步形成底部。

  第二,虽然本轮经济调整面临诸多结构性的问题,但房地产存货的累积和房地产投资的快速下滑是短期经济压力较大的主要原因之一。降低贷款利率有助于房地产需求的回升和库存的清理,从而稳定内需。

  个人住房贷款利率浮动区间不变,表明了中央对地产调控的方向并没有发生变化。考虑到中国2006年以来的房地产泡沫受07年之前的外汇占款高增长和09-10年的主动信贷创造的影响颇大。现在这两个条件都不复存在,安信证券认为房地产价格在未来出现大幅上涨的概率较校

  第三,本次降息在一年期上有非对称的技术特点,但整体来看是较为平衡的。一年期贷款利率多降6个点,但1年以上期限的存款基准的降幅要高于贷款。另外,本次贷款利率下浮区间扩大到0.7,意味着一年期按照基准利率6.0%的浮动下限是4.2%,这个水平接近一年期AA级短融的收益率。贷款利率浮动下限的扩大意味着贷款端的利率自由化已经基本达到。理论上,未来贷款基准利率的进一步变动对银行商业贷款价格的影响已经不大。

  安信证券认为在中长期跨度内,比如未来2-3年时间里,实体经济将经历U型调整。目前处于U型左侧正在形成底部的位臵,左侧底部有望在今年2-3季度之间达到。但维持时间较长的U型底部意味着在未来几个季度的跨度内,经济以底部盘整波动为主,很难形成系统向上的趋势。经济底部的深浅和到达的时间,很大程度上取决于信贷投放的放大和市场利率的有效下降。(证券时报网)

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