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红日药业(300026)中报预告点评:业绩大幅超预期 维持“强烈推荐”

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2012-07-06 11:12:54
           一、事件概述
       公司公布2012年中报业绩预告,预计归属上市公司净利润0.99~1.12亿元,同比增130%~160%,扣非后归属上市公司净利润1.01~1.14亿元,同比增149.4%~182.0%。基本EPS为0.44~0.50元,按增发全面摊薄后EPS为0.39~0.44元,大幅超出我们预期。 2012Q2,预计归属上市公司净利润6121~7415万元,同比增长157.9%~212.5%,扣非后归属上市公司净利润6274~7588万元,同比增长195.9%~257.9%。基本EPS为0.27~0.33元,按增发全面摊薄后EPS为0.24~0.29元。
       二、分析与判断
       预计血必净销量可能翻番,母公司期间费用率下降,盈利能力进一步提升 我们预计2012H1血必净注射液销量同比翻番,与目前产能基本匹配。我们认为此次翻番主要与血必净今年上半年在重庆、河南和安徽等3省市销售进展较好有关,其中重庆和河南受益于医保放量,安徽受益于前期市场的开拓和抗生素使用的限制。
      另外,母公司加强了成本管控,期间费用率下滑,盈利能力改善。此外,去年同期,母公司进行高新技术企业复审,所得税率暂按25%,而今年上半年,按15%征收,这带动母公司净利润增速进一步提升。
       预计中药配方颗粒销售增速在60%以上,看好明后年增长 通过推算,我们预计2012H1中药配方颗粒销售额同比增长60%以上,销售额达到1.7亿以上。我们认为配方颗粒的快速增长主要来自于北京和天津市场,最大客户东直门仍然保持了较快的增长。我们认为配方颗粒市场潜力大,同时公司在福建、山东、吉林、云南和河北等外阜市场的开拓将会为公司明年及以后的增长贡献力量。
       康仁堂并表比例同比增加,增厚业绩贡献;所得税率暂按25%,拉低部分业绩 公司曾分两次收购康仁堂42%、21.75%股权,并分别于2010年6月、2011年9月并表。因此,今年上半年康仁堂并表比例较去年同期高出21.75%,增厚了业绩贡献。
      另外,今年年初康仁堂办理高新技术企业复审,所得税率由15%暂上调到25%,拉低了上半年部分业绩,康仁堂税前利润增速预计更高。
       三、盈利预测与投资建议
       我们看好血必净注射液营销改革对其业绩的提升效应,康仁堂的中药配方颗粒业务的高成长性以及收购其剩余股权对公司业绩的增厚效应。我们将在中报披露后上调公司未来三年业绩预测,暂时维持预计2012-2014年EPS分别为0.80、1.00和1.24元,以7月5日收盘价25.90元计算,对应PE分别为33x、26x、21x,维持公司“强烈推荐”的投资评级。
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