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奥克股份(300082)调研报告:下调盈利预测

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2012-07-06 11:19:56
           投资要点:
       太阳能硅片切割液:行业性低迷继续
       截止2012-06-27日,光伏级多晶硅22.96美元/公斤,仍处于下降周期中;
       中国“十二五”期间光伏太阳能发电的装机目标确定为21GW,目前来看仍不能弥补全球太阳能装机的下滑,因此对公司当前的影响有限,但是对未来的预期有所好转;
       在下行周期中,公司多晶硅切割液也受制于回收液的挤压;
       减水剂用聚醚:受益于第三代减水剂而稳定增长
       聚羧酸系减水剂用聚醚增长迅速:从2006年的15万吨开始到2011年的160万吨左右,复合增长率达到60%,根本原因是技术上的进步以及成本降低使得应用从高铁到民用。
       公开数据显示,公司2011年在聚羧酸系减水剂用聚醚市场占据了40%左右的市场份额;
       尽管基建等增速有所下降,但是聚羧酸系对萘系减水剂的替代仍在进行,因此仍保持较快的增速;不过由于市场较大,竞争者较多,毛利率难以显著提升,预计竞争的作用抵消了环氧乙烷的成本下降的影响;
       公司价值在于做深环氧乙烷产业链
       我们仍长期看好太阳能行业的长期增长
       公司逐渐进入上游环氧乙烷行业,而该行业仍处于中石化和中石油定价,具有一定的超额收益;
       聚羧酸系减水剂用聚醚市场仍在快速增长;
       盈利预测与投资评级
       鉴于目前的行业情况,我们调低了公司的盈利预测,预计2012-2014年每股收益分别为0.48,0.57,0.61元,估值为27,22和21倍,维持增持评级。
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