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电力行业重大事项点评:利率浮动区间扩大助盈利回升进一步提速

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2012-07-06 11:21:55
           投资要点
       中国人民银行决定自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率,金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点,一年期贷款基准利率下调0.31个百分点;且将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。
       资金成本进入下降通道,浮动区间扩大有助盈利回升提速。继6月8日实施2012年首次降息后,央行再次决定下调贷款基准利率0.31个百分点,幅度较此前的0.25个百分点有所增强,且将贷款利率浮动下限调整为基准利率的0.7倍(原为0.8倍)有望加大电企资金成本实际降幅(每下浮10%相当于降息60bp)。我们测算显示此次降息前2012及2013年火电行业利润总额有望分别达698及890亿元,仅考虑此次利率下调幅度(31bp)及调整时间影响,我们分别上调2012及2013年火电行业利润总额至704及921亿元;从敏感性分析来看,利率变动25bp对2012及2013年利润总额影响分别为24及25亿元(幅度分别约3.5%及2.7%)。
       黔源电力(加入自选股,参加模拟炒股)业绩对利率敏感性更高。鉴于本次降息幅度及时间,在2012年及2013年重点公司资金成本分别降低6bp及25bp的假设下(累计31bp,利率下浮情况参见敏感性分析),我们测算显示重点火电公司2012年EPS涨幅在0.2~2.5%,2013年EPS涨幅在1.0~8.0%,而重点水电公司2012年EPS涨幅在0.4~3.0%,2013年EPS涨幅在1.7~12.1%,其中黔源电力(加入自选股,参加模拟炒股)及川投能源(加入自选股,参加模拟炒股)弹性相对更大。
       周期向上,中线布局。我们认为板块投资将从过去几年由电价提升带来的阶段机会而进入中线布局阶段,机构对行业配置也将由“低配”到“超配”转换。就投资而言,我们推荐多元组合以供选择:成长型公司——在行业盈利回升趋势形成共识的背景下,成长性公司的表现将更具持续性,非银金融资产也有望增强股价活跃度:宝新能源(加入自选股,参加模拟炒股)、粤电力、皖能电力(加入自选股,参加模拟炒股)及国投电力(加入自选股,参加模拟炒股)。高弹性公司——在煤价短期回落确定的背景下,煤价快速下跌或来水迅速转好将使得高弹性公司更具吸引力:华能国际(加入自选股,参加模拟炒股)及黔源电力。稳定型公司——业绩环比回升明确或资产价值突出的稳健型公司其风险相对较低:国电电力(加入自选股,参加模拟炒股)及长江电力(加入自选股,参加模拟炒股)。
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