您所在的位置:首页 > 个股点睛 > 正文

美克股份(600337):股价底部已现 经营环比改善可期 维持买入

  1. 收藏 |
  2. 复制网址 |
2012-07-06 12:19:05
           【事件】公司公告,7月5日,公司控股股东美克集团通过上交所集中竞价交易系统增持20万股(占比0.03%)。基于对公司未来发展信心,美克集团拟在未来6个月内继续通过二级市场增持公司股份,累计增持比例不超过公司总股本的2%,平均价格不超过6元/股,投入金额不超过人民币7592万元。
       出口业务:订单平稳,成本压力制约盈利能力。公司外销订单较为平稳,但主要因为原材料价格波动及人工成本上涨等因素,盈利能力仍不容乐观。未来外销业务的改善主要依托模式优化,即更多侧重公司收购的Schnadig品牌(批发业务口径)减少纯OEM出口业务,提升盈利能力。
       内销业务:依托品牌渠道优势,二季度收入改善明显,内控费用的趋势值得关注。
       1)12年内销多品牌运行框架雏形初现。公司12年多品牌运行框架更进一步,除了一直推行的直营模式外,开始尝试内销子品牌并开拓加盟模式。包括在直营的美克美家门店引入高端品牌Caracole以及以加盟进驻家具卖场的形式引入中高端品牌A.R.T等,以扩大定位人群,覆盖更广大消费群体。
       2)Q2收入预计环比改善,地产销量好转改善未来预期。目前“美克美家”门店数量已超过70家,现有渠道布局主要集中在一、二线城市,且定位高端,12H1受地产调控和宏观消费疲软(对高端可选冲击较大)影响,公司内销收入增速明显放缓。分季度来看,根据我们草根调研的结果,Q2随着公司营销力度的加大,及发挥自身品牌渠道优势,预计内销收入增速环比Q1将出现改善(预计Q2增速20%以上VSQ1增速0%左右)。 目前随着宏观经济回升预期,地产销量好转,以及家具以旧换新等刺激政策的预期推出,下半年公司内销业务有望进一步企稳回升。
       3)费用控制:预计开店节奏有所放缓,多举措提升内部运营效率。 费用高企一直是压制公司业绩增长的重要原因。尤其在收入增速放缓(如12Q1)时,因店面租赁费、人工工资、折旧摊销、广告等刚性费用占比较高,费用率继续大幅攀升。我们预计公司下半年将在费用控制方面有所作为,包括放缓全年开店节奏(直营门店由原先的新开30家缩减至20家左右),以及将通过内部流程改造,产品分级、S&OP(一体化计划系统)等聚焦库存管理,提升内部运用效率,降低费用支出。
       股价底部已现,看好公司长期积淀的渠道品牌价值,建议买入。短期来看,公司上半年受宏观经济形势影响,业绩存在一定压力,我们下调公司12-13年盈利预测至 0.32元和0.44元(尽管公司仍抱有实现股权激励目标的“梦想”,但外部环境恶化的“现实”使激励方案面临修改的可能),目前股价5.98元对应12-13年PE分别为18.7倍和13.6倍。但展望未来,下半年家具销售的整体环境将有所改善(经济企稳、地产销量回升、家具消费刺激政策),公司作为龙头企业有望受益。从公司控股股东此次增持行为来看,也认同目前股价已经低于公司内在合理价值。公司目前市值仅37.83亿元,我们看好公司长期积淀的渠道品牌价值,建议“买入”。
飞讯财经手声明:网站所载文章、数据等内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。