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上汽集团(600104)2012年6月销量点评:上半年销量增长11%

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2012-07-06 12:19:05
           投资要点
       上汽集团6月实现销售35.6万辆(同比+11.9%,环比-3.4%),其中上海大众销10.6万辆(同比+8.4%,环比+6.0%),上海通用销11.6万辆(同比+11.3%,环比+5.2%),上汽乘用车销1.7万辆(同比+44.0%,环比+7.5%),上汽通用五菱销10.2万辆(同比+13.2%,环比-20.6%)。
       上汽集团6月销35.6万辆(同比+11.9%,环比-3.4%),上半年销223万辆(+11.4%),符合市场预期。受6月环比5月减少2个工作日影响,上汽集团6月销35.6万辆,同比增加11.9%,环比减少3.4%,符合我们预期。公司今年1-6月已累计销售223万辆(+11.4%),完成全年430万销量目标的51.9%,进度好于市场预期,预计7月销量仍将保持稳健增长。
       公司二季度销量增长15%,预计中报保持平稳增长,估值有望修复。公司二季度实现销售109万辆,同比增长15%,受益于销量规模的稳健增长,预计中报业绩仍将保持平稳增长。市场对于广州限购事件反应过度,公司当前估值仅为2012年6.5倍PE,处于历史低位,已充分体现市场悲观预期。随着下半年行业销量增速逐渐回升,若大盘企稳,则公司有望迎来估值修复。
       上汽通用五菱表现出色,市场地位持续提升。上汽通用五菱二季度表现出色,销售36万辆,同比大幅增长25.4%。公司微客业务市场地位稳固,市场份额维持50%以上;轿车业务受益于宝骏630自动档车型上市,有望保持快速增长。此外,公司宝骏630、宝骏乐驰已入选车船税减免第二批目录,预计未来有望进入第八批节能车目录,享受3000元节能补贴,将有助公司市场份额的进一步提升。
       合资公司销量稳健增长,上海大众产品结构提升。上海大众、上海通用二季度分别销31.7万辆(+9.2%)、32.4万辆(+8.7%),销量保持稳健增长。上海通用受新君威、新君越等车型老化影响,预计盈利增速有所放缓。上海大众受益于途观、新帕萨特等主力车型持续畅销,产品结构不断提升,预计盈利能力将维持高位,业绩保持快速增长。
       风险因素:合资公司新产品拓展不达预期,导致企业盈利能力下降;自主品牌亏损幅度加大;人工成本、主要原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利等。
       盈利预测、估值及投资评级:考虑广州限购政策影响,小幅下调公司2012/13/14年盈利预测为1.98/2.14/2.32元(2011年EPS为1.83元,原2012年盈利预测为2.03元)。当前价12.87元,对应2012/13/14年7/6/6倍PE。我们认为,市场对于广州限购政策反应过度,公司当前估值已充分体现市场悲观预期。公司市场地位稳固,随着下半年行业销量增速逐渐回升,若大盘企稳,预计公司有望迎来估值修复,维持公司“买入”评级,目标价18元。
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