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獐子岛(002069):“市场+资源”战略收获期 技术开启新的成长之门

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2012-07-06 12:26:07
           投资要点
       三驾马车齐头并进,超越行业快速发展
       公司水产养殖、水产加工、水产贸易三驾马车齐头并进,确保业绩持续增长,2004-2011 年公司营业收入和净利润年复合增长率分别达到33.4% 和39.3% ,远高于渔业平均水平。
       虾夷扇贝业务成为业绩稳健增长的基石
       2006年上市以来,虾夷扇贝收入和利润年复合增长率分别达22.8%和24.6%。
      始终为公司业绩持续增长的主要来源。2011 年该业务收入和利润贡献分别达40.3% 和73.0%。我们预计,未来5年公司业绩稳健增长依然依赖于虾夷扇贝业务。
       受益行业整合,引领行业成长
       我们预计浮筏虾夷扇贝产量持续萎缩趋势不变,消费升级背景下,天然、环保、健康的底播虾夷扇贝需求持续增长,行业步入平稳增长期。公司为底播虾夷扇贝龙头企业,其底播市场占有率80%左右,成为行业整合的最大受益者。未来公司将引领行业持续发展。
       三大战略步步为盈,增长率拐点或将再现
       我们认为,【资源+市场】、【市场+资源】、【技术+市场】战略有序推进,核心竞争力不断强化提升,是公司成立以来获得远高于行业增长的主要原因。 比较三大战略实施时点,我们发现每一次新战略的启动都预示着增长率拐点的来临。2011年公司启动【技术+ 市场】战略,以期通过苗种等技术创新,实现产业升级。目前海大金贝、獐子岛(加入自选股,参加模拟炒股)红等虾夷贝苗新品种,中试已基本完成,考虑到虾夷扇贝3年的养殖周期,预计2015年前后增长率拐点或将再现。
       估值与投资建议
       预计公司2012-2014年EPS为0.92、1.10元、1.85元,对应7月5日收盘价22.16元的PE分别为24、20、12倍。我们看好公司的长期发展,目前的股价拥有较高的安全边际,维持“推荐”评级。
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