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通信行业2012年中报业绩前瞻:规避有线产品风险 关注非运营商标的

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2012-07-06 12:28:06
           投资要点:
       预计上半年业绩普遍不佳,毛利率下滑、费用率上升、订单确认推迟是主因。
      12 年上半年通信行业整体业绩不佳,预计我们重点跟踪的 19 家公司中,增长超 20%的仅2家,而下滑 20%以下有8家。毛利率下滑、费用率上升、以及上游客户订单确认推迟是主要原因。具体预测如下:(1)预计增速超 20%:亨通光电(加入自选股,参加模拟炒股)(33%)、烽火通信(加入自选股,参加模拟炒股)(29%);(2)预计增速0~20%:硕贝德(15%)、三元达(加入自选股,参加模拟炒股)(15%)、新海宜(加入自选股,参加模拟炒股)(5%)、键桥通讯(加入自选股,参加模拟炒股)(5%)、中兴通讯(加入自选股,参加模拟炒股)(4%)、中天科技(加入自选股,参加模拟炒股)(2%)、中国联通(加入自选股,参加模拟炒股)(0%);(3)预计负增长:东信和平(加入自选股,参加模拟炒股)(-10%)、数码视讯(加入自选股,参加模拟炒股)(-14%)、光迅科技(加入自选股,参加模拟炒股)(-33%)、信维通信(加入自选股,参加模拟炒股)(-41%)、佳讯飞鸿(加入自选股,参加模拟炒股)(-62%)、海能达(加入自选股,参加模拟炒股)(-64%)、春兴精工(加入自选股,参加模拟炒股)(-67%)、世纪鼎利(加入自选股,参加模拟炒股)(-74%)、大富科技(加入自选股,参加模拟炒股)(-85%)。
       中兴通讯(加入自选股,参加模拟炒股):有线产品线利润面临压力,无线产品线订单提前确认。(1)11 年底联通的接入网招标,华为以低价打乱了市场秩序,行业利润大幅下降。12年的招标价虽略有改善,但仍无法与 11 年上半年的高毛利相比。(2)联通 12年的传输网招标,由于是联通首次放弃 MSTP 启用 PTN/IP RAN,设备商为了把握难得的重新划分地盘的机会,在价格上也做出了不少让步。(3)12 年,由于中兴、华为出于现金流的考虑,限制了给运营商的借货合同总额,所以大量联通 WCDMA 和电信 CDMA2000 的订单被提前计入收入(往年这些订单大多以借货合同的形式出现,直到下半年才被确认为收入),无线订单的提前确认弥补了有线产品的利润下滑,但面临的风险是下半年可确认的订单可能将减少。 (4)公司的费用控制仍在顺利进行,但省出来的利润在被下滑的有线业务蚕食。
       注意规避有线产品线风险,下调相关盈利预测及评级。(1)有线产品,无论接入网还是传输网 12 年利润均面临压力,相关厂商(中兴通讯、烽火通信(加入自选股,参加模拟炒股))业绩存在风险。(2)中兴、华为 12年极力保利润的情况下,必然将价格压力向上游传导,尤其在利润被挤压的有线产品线,预计相应上游厂商(光迅科技(加入自选股,参加模拟炒股))也将面临业绩压力。 (3) 下调中兴通讯 12-14 年盈利预测至 0.86、 1.06 和1.41元,分别下调 28%、26%和 23%,下调投资评级至“增持”。(4)下调烽火通信 12-13 年盈利预测至 1.11 和 1.39 元,分别下调 12%和 15%,预计 14 年 EPS为 1.81 元,下调投资评级至“增持”(5)下调光迅科技 12-13 年盈利预测至0.53和 0.62元,分别下调 39%和43%,预计 14 年EPS 为0.79元,下调投资评级至“中性”。
       建议关注非运营商标的以及光纤光缆厂商:(1)在运营商本身业绩存在压力,资本开支没有大幅增长的时期,建议关注与运营商关联度较小的公司,如:硕贝德(终端天线量价齐升,三星等大客户持续突破)、佳讯飞鸿(加入自选股,参加模拟炒股)(铁路资金逐步改善,石油石化需求 12 年爆发)。(2)关注超跌的光纤光缆厂商,如:中天科技(加入自选股,参加模拟炒股)(光纤景气厂商提价,特种缆、预制棒推动公司制造升级)
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