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点评央行连续两次降息对保险业影响:净资产回升因素大于再投资风险

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2012-07-06 12:28:06
           主要观点
       1. 连续降息将使各家保险上市公司净资产出现不同程度上涨,其中中国人寿(加入自选股,参加模拟炒股)上涨幅度最大。估测两次降息将使中国平安(加入自选股,参加模拟炒股)、新华保险、中国太保(加入自选股,参加模拟炒股)及中国人寿(加入自选股,参加模拟炒股)2012 年底净资产分别上涨41.32、5.48、41.32 及170.86 亿元,上升幅度为1.92%、1.46%、0.96%及6.80%。
       2. 万能险结算利率仍低于5 年期定期存款,保险产品吸引力尚待恢复。连续两次降息后,5 年期定期存款利率为4.75%,但目前多数万能险的结算利率在3.5%-4%区间内,仍低于5 年期定存利率。
       3. 1-3 年内到期的金融资产风险敞口约为总投资资产的15%。具体而言,约有10%的债权类投资面临再投资风险,定期存款的再投资风险敞口较高,特别是考虑到保险公司约有40%左右的定期存款为浮息存款。
       4. 新增资产面临收益率下行风险。估算2012 年下半年中国人寿、中国平安(加入自选股,参加模拟炒股)、中国太保(加入自选股,参加模拟炒股)、新华保险保费收入分别为1342.49、919.93、758.09 及468.69亿元,该部分新增资金的投资收益率将有所下滑。如果低利率环境延续,则估算2013 年四家公司受边际收益率下降影响的新增投资分别为2053.11、1255.98、939.41 及661.47 亿元。
       5. 如果不进入持续低利率环境,保险公司的再投资风险和边际收益下降风险不高。致力于提高投资收益的资金运用新政显效尚需时间,短期内难以对冲再投资风险,但将逐步改善新增资产投资收益。短期来看,降息正面影响大于负面冲击。
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