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7月6日降息对于保险行业的影响点评:对保单销售更具积极意义

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2012-07-06 13:12:13
           事件:人民银行决定,自7 月6 日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。一年期存款基准利率下调0.25 个百分点,一年期贷款基准利率下调0.31 个百分点。自同日起,将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7 倍。
       存款利率下调25-45 个基点,与6 月8 日的降息相比,此次降息对于保单销售更具积极意义;而未来随着银行理财产品收益率下降,保险产品吸引力将提升。
      这次降息存款基准利率下降25-45 个基点,考虑上浮1.1 倍,一年期存款利率亦由此前的3.575%下降至3.3%。保险公司目前万能险结算利率普遍维持4%左右的水平,相比此前较高的存款利率和理财产品收益率无明显优势,这也是导致2012 年以来个险及银保新单保费增速不如人意的主要因素之一。此次存款利率的下降,改善此前一直困扰保单销售的高利率环境。而如果银行理财收益率能降至4%以下,保险产品的吸引力将显著提升,保费增速或有所提升。
       非对称降息降低新增长期债券和协议存款的收益率,对保险投资略偏利空。因为其降低了长期债券和协议存款的收益率,影响了保险公司新配置资产的收益率,但负债成本因为存款利率不变而保持,这样将导致保险公司获得利差的能力下降。简单测算两次降息对于2012 年利润的负面影响大概在2-3%。
       债券收益率下降将导致保险公司的存量债券投资资产的升值,净资产因此受益,中国人寿(加入自选股,参加模拟炒股)敏感性最高。债券投资归类于可供出售金融资产和持有至到期的比例决定了降息对于净资产的影响程度。四家上市公司中,仅中国人寿(加入自选股,参加模拟炒股)归类于可供出售的债券占比较高,因此最为受益于降息带来的债券升值和净资产回升。根据2011 年年报披露数据测算,如果利率下降50 BPs,可供出售债券资产的公允价值上升将带来中国人寿、中国平安(加入自选股,参加模拟炒股)、中国太保(加入自选股,参加模拟炒股)和新华保险净资产分别提升8.87%、3.07%、1.07%、和1.70%。
       非对称降息对于保险的整体影响偏中性。从净资产提升角度,中国人寿最为受益。但考虑目前公司产、寿险基本面及估值情况,我们更为推荐中国平安(加入自选股,参加模拟炒股)与中国太保(加入自选股,参加模拟炒股)。维持保险行业看好评级,下半年行业受益于基本面回升和政策支持:
      1)基数下降和利率环境好转,寿险新单保费增加将有所提升,2)养老保险税收优惠试点政策大概率推出,3)保险投资渠道不断放开
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