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红日药业(300026)半年报点评:血必净翻番 中报业绩大幅超预期

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2012-07-06 13:47:19
           点评:
       康仁堂归属上市公司利润在2000万左右。2012Q1,康仁堂收入9374万,实现净利润2300万,归属上市公司利润1500万左右。在今年高新技术企业复审按25%所得税计算的情况下,净利润率达到24.53%,为高位水平。我们认为二季度康仁堂盈利能力保持稳定,收入环比增速在30%以内,Q2康仁堂归属上市公司利润在2000万左右。
       母公司盈利能力大幅提升,预计净利润率达到40%,同比提升6.5个百分点。从历史情况来看,母公司一直保持较高的盈利水平。由于今年公司所得税按15% 计算(去年25%),我们认为二季度的净利润率可能达到40%以上。
       预计二季度血必净同比增长100%,单季度的销售额在7000万以上。(1)从历史情况来看,血必净在下半年的销售情况远好于上半年,其单季度的销售额也达到过 5500万。目前该产品的产能为1500万支,2011年血必净的销量约为1300万支左右,在加班加点的情况下,产能不是销售的制约因素。(2)血必净销量的突然爆发,我们认为与公司渠道整合清理的结束,经销商补库存有关。
       下调评级至审慎推荐。我们维持公司12年业绩1.11元的判断(除权前),对应当前股价市盈率达35倍,空间有限,下调评级至“审慎推荐”。
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