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央行降息点评:降息降低银行盈利空间

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2012-07-06 15:24:38
           点评:
       这次降息为非对称降息。和 6 月 8 日降息不同,存款利率并没有明文规定允许上浮幅度为基准存款利率的 1.1 倍,但是贷款利率却允许下浮幅度为基准利率的0.7 倍,比6 月8 日的下浮幅度更大。
       此次降息对商业银行的净利润增长将带来负面影响。仅就此次降息而言,我们通过构建多因素模型,即考虑各种期限的资产负债结构对净息差的影响、净利息转化为税前利润的比率,以及实际所得税率等等因素,进行测算,降息后商业银行的净利润总额大致会减少1.88个百分点。
       此次降息对各家上市银行的负面影响程度有差异。在各类资产负债结构大致相当、以及贷款利率均不下浮 0.7 倍(由于降息使商业银行净息差收窄,为减少净息差收窄的幅度,商业银行主动下浮贷款利率到基准利率的0.7 倍的意愿估计并不强)的假设下,16 家上市银行由于降息前的净息差不同、净利息收入转化为税前利润的比率不同、以及实际所得税率不同,因此,降息后各家上市银行的净利润变动幅度也存在一定差异。我们测算的结果表明,16 家上市银行受降息的负面影响幅度排序为:华夏银行(加入自选股,参加模拟炒股),中国银行(加入自选股,参加模拟炒股),浦发银行(加入自选股,参加模拟炒股)、深圳发展银行、南京银行(加入自选股,参加模拟炒股)、交通银行(加入自选股,参加模拟炒股)、北京银行(加入自选股,参加模拟炒股)、中信银行(加入自选股,参加模拟炒股)、兴业银行(加入自选股,参加模拟炒股)、农业银行(加入自选股,参加模拟炒股)、宁波银行(加入自选股,参加模拟炒股)、工商银行(加入自选股,参加模拟炒股)、光大银行(加入自选股,参加模拟炒股)、建设银行(加入自选股,参加模拟炒股)、民生银行(加入自选股,参加模拟炒股)、招商银行(加入自选股,参加模拟炒股)。
       通过利率风险缺口测算,降息对上市银行的影响也为负面。如果用利率风险缺口模型进行测算,在贷款利率不下浮 0.7倍的情形下,测算结果显示,这次降息对民生银行(加入自选股,参加模拟炒股)的影响为中性偏正面,即净利润会增加0.36 亿元(但是,如果贷款利率下浮到基准利率的0.7倍,其受到的影响也为负面),其余银行则受到降息的影响均为负面。
       投资评级:尽管降息对上市银行为负面影响,但是银行股估值的安全边际显著,我们维持银行业的投资评级为“看好”。
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