您所在的位置:首页 > 新股动态 > 正文

人福医药:定增拓宽盈利渠道 国际化进展顺利

  1. 收藏 |
  2. 复制网址 |
2012-07-06 17:22:10
    

  近日,人福医药(加入自选股,参加模拟炒股) (600079 股吧,行情,资讯,主力买卖)公布了定增收购北京巴瑞医疗器械等一系列公告,这是自2011年的限制性股权激励后的又一大规模资本运作,对公司以后的发展战略起到重要支撑作用。我们认为公司逐渐聚焦医药主业,未来主要在麻醉镇痛药、计生药、维药、血液制品、医药商业、医疗器械等相关领域协同发展,成为兼顾国内外两个市场的细分领域的领导者。

  预计2012-2014年EPS分别为0.81元、1.06元和1.32元,目标价28元,对应2012年PE为35倍,2013年26倍,维持“买入”评级。

  医疗器械。公司定增公告称拟斥资7.76亿元收购北京巴瑞医疗器械有限公司80%股权。巴瑞医疗器械是罗氏体外诊断产品在全国最大的经销商,同时自 2010年起成为思达高诊断技术血凝产品的北京地区经销商。对于本次收购的背景,我们理解为,公司在围绕医疗领域一直寻找合适并购目标,标的特点是在细分市场领导者,巴瑞的核心竞争力为两点:(1)

  罗氏的产品;(2)与大三甲医院长期稳定的合作关系。

  巴瑞过往的业绩增长一直较快,超过30%,主要来源于两方面:(1)原有医院内生性增长,约30%;(2)新医院的开拓,从大三甲医院转变为兼顾中小医院的覆盖。其中2011年收入4.08亿元,净利润0.92亿元。同时承诺2012年、2013年、2014年经审计净利润分别不低于11640万元、 13970万元16760万元,也就是2012年-2014年净利润增长依次为26%、20%和20%,均不低于20%。2011年净利润率高达23%,与同行比处于较高水平,主要有两个原因:(1)对应客户主要为高端医院;(2)随着单个医院放量形成规模效应,冲淡固定成本,单301医院就有约8000 万元销售额。

  收购后对管理团队应该不会有太大变化,董事会人福占多数,巴瑞在北京地区的医院资源和上市公司的资源对接,形成协同效应。我们认为巴瑞是人福医药(加入自选股,参加模拟炒股)主业的重要补充。

  盈利预测与投资建议。我们认为未来公司将在宜昌人福成功基础上,出现更多净利润过亿的业务单元,巴瑞医疗器械、国际业务、葛店人福(近几年净利增长放缓,未来将在原料药的推动下恢复快速增长)、维药(核心产品进入基药放量,产能受限,增长势头良好)、中原瑞德(预计将做到150吨投浆量)、医药商业将协同发展,预计2012-2014 年EPS分别为0.81元、1.06元和1.32元,目标价28元,对应2012年PE为35倍,2013年26倍,维持“买入”评级。

  主要不确定因素。国际业务的盈利时间和规模不确定,新产品推出时间不确定。

飞讯财经手声明:网站所载文章、数据等内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。