您所在的位置:首页 > 公司评级 > 正文

同仁堂(600085):多管齐下促业绩 价值还待释放

  1. 收藏 |
  2. 复制网址 |
2012-07-07 11:26:38
          作为一家百年老字号,同仁堂(加入自选股,参加模拟炒股)(600085.SH)近年的发展有目共睹。而近期一系列经营政策的实施,有望助力公司今年的业绩增长。

  同仁堂(加入自选股,参加模拟炒股)的经营范围涉及加工、制造中成药及中药饮片;销售虫草、三七等中药材、中成药及中药饮片;药膳餐饮(仅限分公司经营)等。

  2011年年报显示,公司实现营业收入61.08亿元,同比增长23.58%,其中药品销售收入18.49亿元;归属上市公司股东净利润4.38亿元,同比增长28.68%,综合毛利率41%,同比下滑0.45个百分点。

  东兴证券研报显示,同仁堂目前在北京地区的门店数量约为350家,为北京连锁药店“四大家族”之一。自有销售渠道的模式使企业掌控更多的自主权,未来可重点推广及销售自有品牌及高毛利的品种。

  2011年,公司推出“管理层奖励基金提取方案”,归属母公司股东的净利润增长越快,奖励金提取的比例也就越高,提取的奖励金计入下一年的管理费用。而奖励政策触发条件为营业收入增速达到15%,2011年已经达成触发条件。分析人士认为,奖励政策兑现在即,有利于团队建设与人才激励,利于公司更好更快发展。

  根据公开资料,7月1日起,同仁堂的主打产品之一安宫牛黄丸大幅提升终端零售价格,提价幅度近七成,分析人士预计这将会对公司今年的业绩带来明显的增厚。

  中银国际分析师认为,本次提价与一直以来经销商利润空间被不断压缩有关。此外,安宫牛黄丸主要原料天然麝香和天然牛黄的价格持续高涨,导致该品种贡献利润空间极为有限,而提价将提升对增量成本的消化能力。

  中银国际同时表示,安宫牛黄丸(尤其是“包裹金衣”品种)消费群体消费能力较强,经销商在获得更大的利润空间后经销动力将得到提升,因此提价对终端消费量影响相对有限,具体影响程度尚有待进一步观察。

  国泰君安认为,公司是中药领域最知名的百年老字号企业,历史积淀深厚,产品品质享誉海内外,“同仁堂”拥有巨大的品牌价值,目前230亿左右的市值与其行业地位和品牌价值不符。管理层激励机制长期缺失造成了公司产品营销动力不足,国药品牌价值远未体现,虽然有诸多瑰宝级品种,但始终没有培育出5亿以上大品种。随着公司激励机制改善和营销机制加强,公司市值成长空间将全面打开,多个瑰宝级品种的销售空间将成长至5亿~10亿元,公司业绩有望持续超预期,巨大的国药品牌价值将得到体现。上调公司2012~2013年的基本每股收益至0.46元、0.60元,目标价22元,建议增持。

  7月6日,公司股价报收18.04元,动态市盈率49.74倍。

  风险提示

  公司主要产品销售收入未达预期;原材料价格上涨导致毛利率继续下滑。
飞讯财经手声明:网站所载文章、数据等内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。