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钢铁行业重大事项点评:行业底部确认 刺激实体经济加码

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2012-07-07 20:47:39
           事项:中国人民银行决定,自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点,一年期贷款基准利率下调0.31个百分点;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。自同日起,金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。欧洲央行也于北京时间7月5日晚间宣布,将基准利率下降25个基点,至0.75%。
       1月内再次降息凸显高层保增长决心。6月8日,央行宣布了3年半以来首次降息。此次降息距上次仅相隔一个月,我们认为,这表明了中央对稳定经济运行,保障经济增长的决心。央行连续两个月降息,预计累积效果将逐渐体现,进一步确认了降息周期已经开始,将进一步对冲经济内忧外患下快速下滑的风险。在宏观经济增长乏力的背景下,连续降息将有利于提升经济活力,刺激投资增长,提振市场信心。同时,央行再次扩大贷款利率浮动区间,这对于降低企业融资成本,刺激企业信贷需求具有重要意义。
       降息有助于钢企资金成本。降息有利于缓解钢铁企业及钢贸商资金成本,改善行业盈利水平。对钢铁企业而言,2011年重点大中型企业财务费用为618.4亿元,同比上升了38%;实现利润总额816.7亿元,下滑1.4%。而2012年1至5月份,重点大中型企业实现利润总额25.33亿元,同比下降94.26%;财务费用达336亿元,同比增长37%。可见,除了行业供需格局造成的行业景气下滑外,资金成本对利润的侵蚀也是钢企业绩下滑的重要原因。根据我们测算,A股上市主要钢铁相关企业年度净利润(TTM)为75.8亿元,年度财务费用(TTM)为201亿元,按照这两次连续降息后的资金成本测算(假设银行借贷占比为25%,两次降息分别降低贷款利率0.25%和0.31%),企业资金成本降直接降低2815万左右,对业绩贡献约为0.4%。考虑降息对降低企业债务融资成本的正面作用,综合判断,连续降息对上市钢企有4%左右的业绩提升作用。
      
       有望显著受益宽松货币政策,行业底部进一步确认。总体而言,我们认为连续降息一方面通过改善房地产、基建等钢铁下游主要应用领域景气程度,从而提升钢材需求;另一方面降息也将直接有利于改善钢企及贸易商资金压力。在下游需求提振,自身经营改善的情况下,钢铁行业有望走出上半年盈利低迷的时期,行业底部将进一步得到确认。
      
       钢价、矿价有望受降息刺激走高。预计矿价在钢铁行业景气回升背景下有望持续回升至140美元/吨的水平,我们维持此前对矿价的判断,即今年62%CFR精粉将在120-150美元/吨的区间内震荡。
       国内上市钢铁公司中期业绩预期。货币宽松环境下继续看好行业景气触底回升。此次连续降息是稳增长的重要举措之一,对于提振经济增长信心意义重大。钢铁作为与宏观经济极为密切的基础产业,将显著收益货币宽松带动的下游需求复苏。在稳增长的强烈信号下,钢市信心有望逐步恢复。需求与信心的恢复将有望带动钢价回升,从而提升钢企盈利能力。因此,我们维持行业“强于大市”投资评级,建议在行业业绩与估值触底、供需与成本端改善主线下,关注稀缺资源、业绩有保障、特钢新材料及区域基建超预期公司,重点推荐新兴铸管(加入自选股,参加模拟炒股)、久立特材(加入自选股,参加模拟炒股)、包钢股份(加入自选股,参加模拟炒股)、方大炭素(加入自选股,参加模拟炒股)、大冶特钢(加入自选股,参加模拟炒股)、八一钢铁(加入自选股,参加模拟炒股)、宝钢股份(加入自选股,参加模拟炒股)、攀钢钒钛(加入自选股,参加模拟炒股)、*ST大成。
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