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璞玉共精金*行业*央行再次降息对航运港口行业的影响

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2012-07-07 21:09:43
           中国人民银行7 月5 日晚间宣布,自2012 年7 月6 日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25 个百分点,一年期贷款基准利率下调0.31 个百分点;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。
       本次降息是央行继6 月8 日年内首次降息之后的再次降息,时隔仅一个月,降息时点超市场预期,也反映了对实体经济下滑的担忧,宏观政策放松将进一步刺激经济并缓解企业盈利下滑压力。我们认为,本次降息对航运港口板块的影响主要来自两方面:
       1) 直接影响:降息将直接降低航运港口企业的财务成本。根据我们测算,目前航运和港口企业平均资产负债率为57%和43%,本次降息将降低行业4.1%左右的财务成本,以2011 年净利润为基数,对航运和港口行业净利润影响分别为0.55%和0.82%。若综合两次降息的影响,则对航运和港口行业净利润影响分别为1.02%和1.53%。其中由于目前航运板块整体处于亏损状态,财务成本降低将有助于行业扭亏。此外,由于航运港口企业存在大量资本开支,利率降低也会降低资本化利息,并进一步降低企业未来的折旧费用。
       2) 间接影响:作为与宏观经济紧密相连的行业,降息在刺激经济的同时将有望带动行业下游需求改善,并对航运港口行业长期发展产生影响,但在目前低迷的经济形势下,其实际效果仍需进一步观察。
       综合来看,本次降息对板块影响偏正面。但是从行业基本面来看,航运业年内仍难以摆脱运力过剩的阴影,尽管在上半年集运提价的基础上,部分航运公司中报业绩环比有望好转,但行业整体扭亏为盈仍面临较大的压力。而在外围需求不稳以及宏观经济放缓的背景下,港口吞吐量增速逐步下滑,在成本上升的压力下业绩增速也面临下滑压力。因此我们维持对航运港口板块的中立评级,并建议投资者盈利增长确定且估值较低的唐山港(加入自选股,参加模拟炒股),而对于航运板块周期见底的预期仍需等待。
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