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合肥三洋(600983)深度报告:稳健前行 看点颇多

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2012-07-08 10:56:24
           1. 公司过往几年增长迅猛,2011年收入39亿元,4年复合增长57.4%,净利润3.2亿元,4年复合增长47.4%。
       2. 2012年洗衣机出口保持两位数增长,但内销增长乏力。公司凭借较强产品竞争力和品牌影响力,洗衣机业务稳步推进,市占率有所提升,一季度实现收入10.5亿,同比增1.2%。
       3. 国家适时推出新一轮家电补贴政策,能效等级2级的波轮洗衣机补贴100元,1级能效的波轮洗衣机补贴200元,达到符合标准的1级滚筒洗衣机补贴260元。第一批中标名录中,公司共中标23款全自动洗衣机,其中22款达到1级能效标准,每台享受补贴200元,约占公司波轮洗衣机总款式的75%。中标31款滚筒洗衣机,每台享受260元补贴,约占公司滚筒产品型号的80%。这会对公司业绩增长产生实质性推动。
       考虑到补贴部分让利消费者,对公司业绩实际贡献的大小有待持续跟踪。另一方面,收到政府补贴的时间有所滞后,新政对公司业绩贡献主要体现在2013年。综合各方面分析,粗略估算,预计新政补贴将贡献公司2013年EPS 约0.3元左右。
       4. 公司制定未来“532”战略规划,2016年收入目标200亿,彰显公司强烈的进取心。公司将迎来发展新机遇:
       1) 借力三洋品牌,逐渐培养自有品牌的市场知名度和影响力。
       2) 产业链纵向整合,变频技术领先,受益电机补贴。
       3) 多品类拓展增长点,冰箱2012年销售放量,2013年贡献利润。
       5. 按照“532”战略规划,产品线和品牌线全面扩张,未来有较大资金需求。公司去年3月启动定向增发,已获得证监会无条件通过,但由于底价过高(12.18元),增发未能成功。随着公司各项业务拓展推进,未来应该会有进一步融资需求,不排除重启增发的可能。
       盈利预测及估值:综合考虑,预计公司2012/2013年净利润分别增长14%和59%,达3.7亿和5.8亿元,EPS分别为0.69元和1.10元。补贴新政实施对公司业绩增厚情况需要持续跟踪。公司目前股价相对2012年PE在11倍左右,给予“推荐”评级。
       风险提示:宏观经济低迷,消费需求不振。
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