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首开股份(600376):北京市场领先回暖 期待半程发力

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2012-07-08 11:15:30
           本报告导读:
       北京地产龙头代表,公司积极进取、市场需求旺盛、稀缺核心区域储备优势奠定高盈利基础,融资渠道通畅,是北京市国资委最重要的上市地产平台。
       投资要点:
       在政策风险充分释放后,北京真实需求的复苏是我们看好首开的最大理由。北京作为此轮调整的领头羊,销量低迷及降价等率先发生和完成,长期压制的真实需求在未来相当长时间持续释放具有必然性。而北京供地偏低、且保障房挤占商品房用地,未来供应将持续紧张,同时北京的需求极为旺盛,预判供不应求状态将持续。
       预计公司上半年签约销售收入约70亿元左右,已完成12年140亿销售计划50%,12年销售存在超预期可能。估算公司全年可售货值超过310亿元,新推货值超过210亿,看好12年全年销售前景。从首开目前现有北京产品结构来看,除了铂郡等少数高端项目,绝大部分项目均定为刚需和首改,预计销售情况将持续火热。
       看好公司下半年在京拿地前景,理由:1)上半年谨慎的投资态度(未出手拿地)加之良好的销售回款,公司具备充裕的现金作为保证(预测超过80亿元);2)上半年北京土地出让金收入仅145亿元,仅完成900亿预计目标的16%,下半年政府加快土地供应是必然趋势;3)公司作为京城最大保障房建造者,具备多样性的拿地渠道和手段;4)公司作为北京市国资委最重要上市地产平台在拿地时具有背景优势。
       我们预计公司的激励方案未来进展加速的可能性较大,若能够成功出台,将奠定公司的销售、业绩的持续增速底线,看好发展空间。
       预测12、13 年EPS1.30、1.57元;RNAV 17.2元,较股价折22%;1季预收款已锁定全年业绩。公司为北京国资委最重要上市地产平台,看好公司未来成长性和整合能力,维持增持,目标价17元。
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