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“竞争性投资”缺位 反弹动力源(600405)迷失

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2012-07-09 08:09:07
         上周五,超出市场预期的降息险些未能给市场带来些许刺激,所幸的是,午后市场绝地反击,多少还是给了投资者一些希望。然而,这种反弹究竟能否持续?分析人士认为,在现有市场变量不发生太大变化的情况下,即使有反弹也无法持续太久。原因在于市场反弹的动力源(加入自选股,参加模拟炒股)——“竞争性投资”全面出现的可能性微乎其微,这将导致经济难以快速见底回升,市场暂难形成持续稳定的板块轮动。
竞争性投资的兴亡史
“竞争性投资”这个概念是天才经济学家约翰·斯图尔特·穆勒在其一篇题为《纸币与商业困境》的论文中提出的。他说,每一个期盼自己走在全部竞争对手之前的商人,会向市场提供他认为市场起飞时自己所能获得的最大份额,当其他人都像他一样行动时,大量供给进入市场,价格就会下跌,这样一来,短缺很快就演变成了过剩。穆勒提出这个观点的时间离现在虽然有180多年,但故事依然在重演。
2008年的全球大救市之后,国内出现了大投资的局面,铁公基、新能源、新科技、生物医药等项目纷纷上马,而在这个过程中,伴随着的是各类商品、各种资产的价格纷纷上涨,这更加大了人们投资的欲望。显然,当时人们并未意识到后来的需求会成问题,后来的价格会出现下跌。当中国维C的年产量超过全世界年需求量50%时,当光伏产品多得无法产生现金流时,价格开始下跌了,整个经济体处于一个去库存的过程。
很多专业人士预期,国内经济会在今年二季度见底,其中一个根据就是去库存的周期会在此时结束。但现在看来,并不是这样。从持续低迷的PPI走势来判断,去库存的过程并未结束。从生意社发布的大宗商品供需指数BCI的情况来看,该指数已经两个月出现大跌;其发布的大宗商品价格指数更创年内新低。由此可见,目前制造业对于原料的需求也在下降,显示其投资活跃度已处于下降通道当中,但去库存的过程并未完成,生意社监测的八大板块中,只有农副板块的产品整体来看有一定涨幅,其余板块的产品大多数处于下跌态势。
现在又有不少人预期,三季度经济可能见底,但从经济体的悲观情绪观察,三季度经济见底的可能性也需要打折扣。按照穆勒的理论,竞争性投资既会导致经济低谷,也是经济走出低谷的依靠。若没有竞争性投资,经济体根本没有繁荣可言,而能激发竞争性投资的却只有“信心”。可惜的是,现在处于一个信心缺失的年代,国内产业资本大逃亡、国外就业市场提而不振等迹象都表明,短期内竞争性投资无法兴起。
股市替竞争性投资还债
在某种程度上,股市的下跌既是替竞争性投资还债,也是为经济周期的下一波做铺垫。
投身股市的投资者最关心的问题是供求关系,在筹码供应方面,除了新股之外,还有产业资本。今年上半年,IPO数量和规模减少,但产业资本即使在如此低位还在持续撤离,这其中有两个原因:一是产业资本初始成本较低,即使现在抛售,收益率也惊人;二是他们看不到产业发展的希望,所以选择抛售。这些产业资本在竞争性投资最为兴盛的时候上市,如今竞争性投资带来了过剩,而且这个过程还不知道什么时候结束。所以,市场反弹越多,产业资本逃离越快,出现了“大弹大跑,小弹小跑,不弹也跑”的局面。但如果从基本的情况来看,则不能说产业资本的撤离是非理性的,及时退出是为当时过度投资买单的最好方式。
从市场结构来看,目前整个市场最缺乏一个健康的板块轮动格局。在今年早些时候,市场上曾一度出现过“金改”概念引发的金融板块之间的短暂轮动,这其实也是由竞争性投资引起的。去年以来,市场利率高企,民间出现了很多小微型金融机构;券商创新改革也让券商大股东们看到了希望,一些中小券商纷纷加码投资。无论是民间金融机构的出现,还是券商的蠢蠢欲动,这背后都有一个竞争性投资在驱动。但局部的竞争性投资很快就恢复了理性,一是民间利率长时间高企并不符合自然规律,货币政策的松动也抑制了市场利率的增长;二是整个经济环境扑朔迷离,一笔投资砸下去,何时能有成效,是否会打水漂,很难有一个较为明确的预期。
“金改”失色之后,只剩下了白酒和部分医药,从一般规律来说,虽然部分产品有垄断地位和技术,但白酒整体而言是一个泡沫,其它产业的低迷会波及到这个行业。江南某知名城市的市政府卖名车还债,还有某市政府发不出工资,对这个板块至少应该是一个警示。
竞争性投资并非无潜力
目前,无论是国内还是海外,市场信心都似乎降至了冰点,却还未到达极限。然而,至少从国内来看,这并不意味着经济发展没有了空间,竞争性投资无潜力可挖。相反,竞争性投资存在再度兴起的基础。
从中国官方公布的6月份非制造业PMI指数和汇丰披露的中国服务业PMI指数来看,这两个指数一个上涨,一个下跌,但却有一个共同的特点,那就是都高于中国制造业PMI指数,显示中国非制造业仍处于扩张阶段,这是中国经济结构转型的一个标志。此为潜力之一。潜力之二是汇丰中国PMI指数6月份创了近十个月新低,而官方的非制造业PMI指数却出现反弹,这其中最主要的原因是,汇丰的统计样本大部分是中小企业,而官方的统计口径包括了房地产,房地产指数创下了一年半新高。从两
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