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金岭矿业(000655):多重不利因素导致业绩大幅下滑

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2012-07-09 08:33:14
           报告摘要:
       公司预告2012年上半年净利润约1.3亿元,对应EPS约0.22元,同比下滑约61%,低于预期。
       公司上半年收购了金鼎矿业40%股权,我们猜测金鼎矿业上半年贡献的EPS约0.04元,如果剔除金鼎矿业的影响,公司业绩的下滑幅度将更剧烈,业绩大幅下滑可能是由于:(1)矿价大幅下滑:今年上半年铁精粉市场价同比下滑16.9%,根据公司业绩对铁精粉价格的敏感性分析,16.9%的价格跌幅对应业绩下滑的幅度约32%,矿价大幅下跌是业绩下滑最主要的原因。(2)预计公司铁精粉销量下滑;(3)金钢矿业成本居高不下:金钢矿业剥岩等建设阶段的吨铁精粉成本较高,且山东钢铁配套项目尚未建成导致需求不振;(4)我们猜测除铁矿石采选之外的成本也出现上升。
       尽管初期金钢矿业对业绩的贡献有限,但是金钢矿业是未来业绩增长的重要来源。金钢矿业一期探明资源量为1808.10万吨,预计二期探明资源储量可能大幅提高,甚至达到6000万吨。预计金钢矿业扩建的产能今后将配套山钢在喀什的钢铁项目,铁矿石销售将不成问题,且节省了运费。随着新疆基础设施建设不断完善、产能利用率的提升、销售渠道更加顺畅,预计未来盈利能力处于上升通道。
       下调公司的盈利预测,预测2012-2014年的EPS分别为0.7、0.78、0.87元,净利润增速为-17%、12%、11%,对应PE分别为16、14、13倍。维持公司“中性-A”的投资评级,目标价12元。
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