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政策趋于宽松

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2012-07-09 08:48:20
         事件
中国人民银行决定,自2012 年7 月6 日起下调一年期存款基准利率0.25 个百分点,下调一年期贷款基准利率0.31 个百分点,其他各档次存贷款基准利率相应调整,同时,贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7 倍。此外,继续要求严格执行差别化住房信贷政策,抑制投机投资性购房。
评论:
自6 月底回购利率大幅反弹以来,市场普遍预期央行将降低存款准备金率,但央行却采取了降息措施,距离上一次降息(6 月8 日)还不到一个月,央行此举远超市场预期。其可能的原因在于:(1)海内外经济有进一步恶化之势;(2)大宗商品价格已大幅回落,通胀也有望继续下滑;(3)短端利率反弹,长短利率回落偏慢,抑制了企业融资需求。
短期利率反弹更多缘于银行存款不足和季末考核,由于考核时点已过,再加上连续降息的影响,预计短期利率将会很快回落。
此次降息意味着政策放松的步伐正在加快,管理层关注的焦点已从通胀彻底转向经济增长。日益宽松的政策、再加上经济数据季节性企稳(参见《逆水行舟》,2012 年6 月27 日),将有助于投资者信心恢复,我们再次重申,3 季度是市场反弹的有利时机。
此次不对称降息仍利空银行,指数表现可能受抑,但结构性板块区域活跃,有利于:(1)对利率较为敏感的行业,比如地产、非银行金融;(2)盈利能力提升,持续加杠杆的行业,包括电力、医药、饲料等。
我们认为,经济短周期触底的条件是长端利率大幅回落、企业信贷需求回升;而经济长周期触底则需要重新定位房地产在国民经济中的地位,以及改变以银行为主的间接融资方式。目前短周期触底的条件还未形成,而长周期触底的道路还很漫长,在这样的背景下,我们还难以看到股市出现反转。
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