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圣农发展(002299)动态点评:“药鸡”事件反衬自养模式优势

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2012-12-20 04:24:40
           事件:
       央视曝光山东个别肉鸡养殖企业下属养殖场偷偷喂食禁用药物;同时爆出养殖户饲用地塞米松等激素类药品刺激肉鸡多采食,促进生长。媒体并推测肯德基取消向山东六和采购鸡肉原料是由于药物残留问题。
       点评:
       自养模式彰显品质优势:正如我们在圣农发展(加入自选股,参加模拟炒股)深度报告《成本下跌助推业绩提前回升》中提到,虽然“公司+农户”模式投入资金较少,获取养殖资源相对容易,便于快速扩张,但由于将饲养环节委托到农户手中,产品质量难以保障;由于我国农户的契约意识较为淡薄,这一现象尤为明显。而圣农发展(加入自选股,参加模拟炒股)采取的自养模式将整个养殖环节都纳入企业内部的管控之下,质量优势更为明显;公司产品曾多年在肯德基原料商质量测评中荣获第一就是佐证。
       “药鸡”事件长期利好对快餐企业销量:虽然“药鸡”事件可能短期内会对鸡肉消费产生一定影响,不利于鸡价反弹。但无论是从肯德基曾取消山东新昌的战略合作伙伴资格还是停止从六和子公司采购原材料,都反应出快餐企业对供应商的要求愈加严格;我们在圣农发展的调研中也了解到肯德基有意压缩供应商的数量,这都有利于提高公司对快餐企业的销售份额。
       “药鸡”事件引发对食品安全问题重视:从“速鸡”延伸到“药鸡”,虽然媒体夸大成份较重。但必然引发人们更加注重食品安全问题,这会推动食品加工企业更加注重原材料的品质,有利于增加公司对食品加工企业的销量。如双汇在多次爆出食品安全问题之后就加强了对原材料的管控,大幅增加从公司的采购量,预计公司今年将成为双汇的第一大鸡肉供应商,采购价格也高于市场价500-600元每吨。
       盈利预测:我们认为,行业“药鸡”事件对公司影响不大,长期有利公司对快餐和食品加工企业两类优质客户的销售。我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.07元、0.58元和1.07元,对应PE为113.6X,14.4X和7.7X;维持公司“增持”评级。
       风险提示:重大疫情风险、鸡肉价格持续下跌风险。
      
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