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杉杉股份(600884)2012年三季报点评:毛利率下滑 业绩增速放缓

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2012-12-20 08:57:03
           毛利率下滑, 业绩增速放缓。 前三季度公司营收、净利润分别增长 27%,1.45%,增收不增利。主要是受到宏观经济形势影响,原材料及人工等成本大幅上涨,营收增速慢于营业成本增速,导致前三季度毛利率为 22.52%,同比下滑了 3.13 个百分点,拖累公司业绩增长。其中,锂电池材料业务营收同比增加 41%;实现净利润 6701万元,同比减少 8.56%,净利润贡献占比 65.6%,依旧为公司主要的利润来源。而公司服装业务由于新设子公司从事进出口贸易,营收同比增长 22%,但由于服装产业对成本上涨更为敏感,影响也更为强烈,导致净利润同比下滑 72.77%,严重拖累公司业绩增速。 ?投资业务净利润贡献占比接近 5 成。前三季度公司投资业务实现净利润 4877 万元,同比增长 42.23%,为公司贡献 47.7%的净利润,贡献比例持续提升。同时,第三季度公司转让宁波杉杉兴业投资发展公司获得 2896万元股权收益,增厚投资收益。
       盈利预测与估值。公司产业链布局完善,是我国最大的锂离子电池综合材料供应商。我们预计公司 2012、2013、2014 年 EPS分别为 0.36元、0.48元、0.6元,对应市盈率 27倍、20倍、16 倍。我们对公司锂电池材料业务长期持乐观态度。
       风险提示:原材料上涨风险;锂电池技术升级风险。
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