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中国平安(601318)2012年三季报点评:费用增长拉低业绩 资产价值尚存压力

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2012-12-20 11:46:01
           事件描述
       中国平安(加入自选股,参加模拟炒股)(601318)发布 2012年三季报,公司实现归属于母公司股东的净利润160.85亿元,同比增长 10.8% ,实现每股收益 2.03 元;归属于母公司股东权益达到1461.98 亿元,较年初增长11.7% 。
       事件评论
       业绩概览:公司归属母公司净利润160.85亿元,同比增长10.8% ,略低于预期;净资产规模 1461.98 亿元,环比下滑 0.4 个百分点,总资产 2.63万亿,环比减少 0.5 个百分点。净利润低于预期主要是公司三季度净利润增速放缓,受累于资产减值以及合并银行及上海家化(加入自选股,参加模拟炒股)带来的费用成本大幅上升三季度业绩微增21.16 亿元,环比下滑73% ;净资产下滑主要是由于浮亏增加导致资本公积下滑2 个百分点拉低净资产;总资产规模下滑主要是可供出售金融资产规模减少7 个百分点。
       业绩亮点:保费增速持续超越同业,营收亮点多。公司前三季度保费同比增长12.5% ,远超行业水平,良好的销售体系以及交叉销售平台的价值逐步彰显;除保费外,公司营业收入亮点多,银行利息收入以及其他投资大幅贡献收入,营收同比大增22.2% ,且相关投资有望长期贡献稳定利润。
       公司风险:公司费用增速较快,未来减值压力依然较大。公司赔付支出同比增39.8% ,整合银行以及上海家化(加入自选股,参加模拟炒股)带来的业务及管理费用同比大增39% ,随着业务扩容公司费用控制面临较大压力;公司累计计提减值80.83亿元,股债双煞环比拉低资本公积 2 个百分点,导致净资产下滑 0.4 个百分点,根据我们测算资本公积项下浮亏规模扩大到 80-90 亿元左右,未来减值压力依然较大。
       投资策略及建议。从业绩来看,随着公司多元业务格局稳定,费用成本将逐渐平稳可控,但资产减值压力较大,年内业绩大幅增长有一定压力。从公司基本面来看,我们看好公司综合金融平台的优势,业务多元化将带来稳定收益;同时公司具有良好的产品结构和渠道,保费增速和保单价值率将持续提升,而公司估值相对偏低,我们对公司维持“推荐”评级,预计2012、2013年EPS分别为 3.01 元和3.54 元,对应PE分别为13.3 倍和10.6 倍
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